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養老金入市又邁出重要一步春節前后或入市

2019-05-03 12:57:07 | 来源: 历史

編者按: 基本養老金入市準備工作再次取得實質性進展。全國社保基金理事會于今年1月初正式啟動了組合招標程序,按照權益、債券、現金、量化四大方向對相關入圍機構進行現場評議以審核其產品管理資格。目前部分方向的組合招標已接近完成。業內人士預估,依照目前進度,樂觀的節奏是在春節前即可實現部分基本養老金證券投資管理賬戶的賬戶開立和資金撥付。基本養老金大部隊的入市,預計要在春節以后。

基本养老金快春节前后入市 解析10只受益股

从国内外经验看养老金入市影响

四大领域组合招标启动 养老金快春节前后入市

基本养老金入市准备工作再次取得实质性进展。上证报获悉,继去年12月初首批基本养老保险基金证券投资管理机构名单公布后,全国社保基金理事会又于今年1月初正式启动了组合招标程序,依照权益、债券、现金、量化四大方向对相关入围机构进行现场评议以审核其产品管理资格。目前部份方向的组合招标已接近完成。

业内人士预估,按照目前进度,乐观的节奏是在春节前即可实现部分基本养老金证券投资管理账户的账户开立和资金拨付。基本养老金大部队的入市,预计要在春节以后。

春节前后或有突破

备受关注的基本养老金投资管理,目前已经到了入市前的阶段。获悉,全国社会保障基金理事会日前已经开始面向基本养老保险基金投资管理机构进行组合招标。一旦组合招标完成,基本养老金将很快进入合同签订、账户开立、资金拨付等入市前程序性工作,之后基本养老金就将正式入市。

此前,有关方面已前后于去年11月29日和12月6日,公布了首批基本养老保险基金托管机构的评审结果和首批基本养老保险基金证券投资管理机构的评审结果。

一些业内机构告诉,在去年遴选首批基本养老保险基金投资管理人的时候,各家投资管理机构已递交了不同类型的产品方案。

在此基础上,社保理事会日前又按照权益(即股票)、债券、现金和量化四大方向,在首批管理人中挑选出了相应待选的机构(即方向上的入围),而这次招标就是对方向上入围的机构进行评议,并审核其产品管理的资格。

“不是各家公司自己选择参加哪个方向的产品进行竞标,而是社保理事会依照一定条件,筛选出部份机构进入若干投资方向的产品评选,不同机构竞逐的投资方向不尽相同。”该人士表示。

其他业内机构也表示,部分机构的现场评议已于上周结束,部分方向的组合招标接近完成。

值得注意的是,根据相关机构的预估,按照目前进度,首批基本养老金证券投资管理的账户开立快有望在春节前实现。

“固然这是为乐观的估计,终究的节奏掌握在受托机构的手里。现在相对普遍的预期是在节后,入选的投资机构将陆续进入受托资金的平常管理阶段。”

更看重长期效应

针对基本养老金入市的影响,受访业内人士表示,初期养老金入市规模有限,更看重其对市场的长期效应。

在业内人士看来,由于涉及国,基本养老金的入市将更加强调稳健,因此不应将养老金入市片面理解成所有的养老金全部投入股市。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新此前曾预计,批拜托省份估计3至5个省(市),委托总范围在2000亿至3000亿元。他表示:“首批养老金即便进入股市,资金多也就是委托投资总规模的10%,即200亿至300亿元。”

“养老基金进行市场化投资运营的意义在于,资本市场长期性资金将进一步增加,对股市投机行动是一种对抗,从长时间看有利于改良投资者结构,维护市场健康稳定发展。”分析人士表示。

“安全性方面,养老基金属于高度风险规避型,对资产的安全性要求更高;流动性方面,无论养老金支付时间还是数量,都具有刚性需求,必须保证有一部分资产具有充分的流动性;收益性方面,为保证未来养老金的支付,养老基金管理不但要对抗通胀率的波动,还要与工资增长率相适应。总体上,养老金的配置风格会类似社保基金,但会比后者对投资的风险容忍度更低、流动性需求更高。”嘉实基金表示。(上海证券报)

近期,我们跟踪了公司经营情况,主要内容如下。

片仔癀:Q3业绩如期提速

结论与建议:

存在继续提价空间:公司主导产品片仔癀源于宫庭,具有450年的历史,属国家绝密级配方。现在在肝炎、肿瘤治疗、外科手术、保健等方面均具有突出的功效,在国内外具有的荣誉。受限于天然麝香较为稀有,片仔癀产量较难大幅增长,业绩的增长更多由提价驱动,从过往历史来看,公司产品已经过屡次提价,每次提价周期延续年,幷且下游接受度较好,均实现了量价齐升,业绩也实现了快速增长。我们认为在目前天然麝香资源紧缺,片仔癀市场不断扩大的背景下,公司今年6月的内销价提升有望打开新的一轮提价周期,外销价格也有望提升,将推动公司业绩快速增长。

泸州老窖深度报告:管理层改革红利不断释放,中高端白酒弹性标的

投资要点:

新管理层鼎新革旧,改革红利不断释放公司新任董事长刘淼林锋年富力强,两人过去都曾做过销售,市场经验丰富。上任后便推动了一系列改革:(1)产品方面,聚焦资源,重点打造五大核心单品。改国窖1573价格策略为跟随五粮液,性价比凸显;提升窖龄60年、90年占比,拉大和特曲酒价差,使得特曲动销恢复,窖龄品牌价值提升;(2)渠道方面,围绕大单品战略,往市场化、精细化、专业化方向改革。包括以“专营模式”替代“柒泉模式”,“直销+分销”并行,落实双“124”工程,扩充销售队伍。从目前来看,改革效果显著,公司基本面情况不断好转。

山东黄金:业绩低于预期,延续看好未来金价,维持买入评级

青岛海尔:强化零售转型,期待GEA协同效应

东软团体:事迹符合预期,积极推动商业模式创新

收入和业绩安稳增长,符合预期

汽车电子市场份额延续提升,无人驾驶领域布局持续推动

公司在汽车电子领域拥有深厚的技术积累和大量高端客户资源,2015年与阿尔派电子合资成立东软睿驰子公司,专注于高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统等产品的开发及销售业务;2016年与四维图新签署战略合作协议,在地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术等多个方面展开合作。报告期内,公司在智能汽车、ADAS等领域市场份额延续提升,车载量产业务深化与长安、华晨等客户的合作,IVI、T-BOX等产品覆盖十余家汽车厂商客户,新能源汽车服务平台“氢氪出行”进入试运营,无人驾驶领域布局持续推动。

基于优势积累,积极推动商业模式创新

估值与评级:

省广股份点评报告:盈利能力提升,平台战略护航

点评:

产业链延伸效果初显,资源聚合顺利推动增长基础上,公司积极延伸产业链,数字营销业务逐年高速增长。报告期内公司资本运作不断,年内先后参投易简、凯淳、中行天策、IN次元、阳光传媒、南奥体育等新业务领域公司,在数字营销、内容营销、体育营销等继续强化布局,平台战略延续推进,整合营销布局落地有声。

结论与建议:

国企改革提供催化剂:公司控股股东北京市国资委提出将加快推进市属国企与中央企业的合作,通过出资入股、收购股权和相互换股等多种情势,实现股权多元化;鼓励有诚信、有、有实力的民营企业参与国有资本企业改制重组。公司也有望在股权鼓励、混合所有制等方面进行相关尝试,以求提高企业经营活力。

双汇发展:深港通催化在即,四季度改良可期

近期公司股价出现一定回调,预计主要原因在于资金方面行为,公司基本面情况稳定,四季度环比有望改善,且深港通催化在即,作为食品饮料板块估值和分红品种,有望受到青睐,仍是重要的战略配置品种。

国投电力:电价及增值税致业绩下滑,项目储备丰富有望持续增长

事件:

投资要点:

从国内外经验看养老金入市影响

一、什么是基本养老 保险 ?

基本养老保险是我国养老保险体系中重要的组成部分, 在多层次养老保险体系中,基金养老保险的范围 ;

基本养老保险有别于社保基金:基本养老保险是我国5项社会保险基金之一;全国社会保障基金是国家社会保障储备基金。

二、基本养老保险入市的动机:提升收益水平&缓解“空账”缺口

提升收益水平: 由于投资渠道受限,养老金的收益率大致为1年期定存(或1年期国债利率)的水平,委曲与通胀持平;

三、基本养老保险的入市历程

我国目前的养老保险体系从1990年代发展至今,已经解决了城乡一体化、养老金“并轨”等历史遗留问题,入市的条件已经成熟;

4、基本养老保险入市总规模测算:接近2500亿元

美国401K经验借鉴: 短期有正面推动;中长期影响投资者结构,但并未平抑市场波动性;

社保基金经验鉴戒: 主要配置交易性金融资产和长期股权投资; 风格上偏好主板及大盘股;结构上价值股中偏好 银行 、 公用事业 、化工,成长股中偏好医药、传媒、计算机。

养老金后续入市进程不及预期

报告正文:

1、什么是基本养老保险?

基本养老保险是我国多层次养老保险体系中重要的一项。 我国的多层次养老保险体系包含3大支柱:基本养老保险、企业补充养老保险(企业年金、职业年金)、个人储蓄性养老保险。其中, 基本养老保险 ,已趋于完善,是我国养老保险体系三大支柱中重要的部份,截止2015年,我国基本养老保险基金累计结余接近4万亿; 企业补充养老保险 ,起步较晚,范围相对较小,主要包括企业年金和职业年金,其中,企业年金在2014年达到7689亿元,而职业年金从2014年开始设立,完成全面筹资还需年,预计资金规模为2500亿,企业年金和职业年金合计在1万亿左右,仅为基本养老保险规模的四分之一; 个人储蓄性养老保险 ,目前还处于试点阶段。

基本养老保险是我国5项社会保险基金之一。 我国的社会保险基金是由人力资源和社会保障部统一管理的,主要包括5项基金:养老、医疗、工伤、失育; 主要作用在于:保障公民在年老、疾病、工伤、失育等情况下取得物资帮助。

全国社会保障基金是国家社会保障储备基金。 我国的社会保障基金是由全国社保基金理事会统一管理的,其来源包括:中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益、国务院批准的其他方式筹集的资金; 主要作用在于:人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充和调解,发挥社会保险体系“压舱石”的作用。

二、基本养老保险入市的动机:提升收益水平&缓解“空账”缺口

养老保险基金的收益与通胀基本持平。 根据1997年颁布的《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》规定:基金结余额,除预留相当于2个月的支付费用外,应全部购买国家债券和存入专户,严格制止投入其他金融和经营性事业。基于此,我们近似估计养老金的收益率大致相当于1年期定存利率(或1年期国债利率)。由下图可以看出: 从年度均值来看,养老金的收益率与通胀基本持平;部分年份,养老金的收益大幅跑输通胀。由于投资渠道受限,养老金很难实现保值增值。

与社保基金以及企业年金相比,养老金的收益水平长期处于低位,由于投资渠道受限,乃至无法实现基本的保值增值目标。通过拓宽养老金的投资渠道,将养老金拜托给全国社保基金理事会运作,养老金入市能够提升收益水平,实现保值增值。

“空账”问题下,累计结余长时间没法覆盖个人账户。 我国的基本养老保险采用统账结合的模式,既包括现收现付制的社会统筹部份(工资基数的20%缴费)、也包含积累制的个人账户(工资基数的8%缴费)。由于历史遗留问题以及人口老龄化,社会统筹部分不足以支付当期养老金支出,使得个人账户资金被大量挪用,造成个人账户出现严重“空账”;

三、基本养老保险的入市历程

经过20多年的建设,我国的基本养老保险体系臻于完善。 我国的基本养老保险体系创立于上世纪50年代,文革时期遭受破坏,70、80年代进入恢复期,90年代开始逐渐构建并完善现代养老保险体系。90年代以来,我国基本养老保险体系总共经历了大致3个主要阶段:建立和完善企业职工养老保险体系、建立和完善城乡一体化的养老保险体系、机关和事业单位养老金制度“并轨”。 目前,除了“空账”问题,城乡一体化、养老金“并轨”等历史遗留问题均已解决,养老保险基金入市的客观条件已经具备。

我国的基本养老保险入市进程大致从2011年开始,经历了构想、试点、立法和实施4个阶段,经过长期的筹备,养老金入市已经进入实施阶段:

投资范围:15年的《基本养老保险基金投资管理办法》拓宽了基本养老保险资金的投资范围, 规 定投 资股票、 股票基金 、混合基金、股票型养老金产品的比例不得高于养老基金资产净值的30% ;

运营机构:16年的《全国社会保障基金条例》 通过法律的形式授权全国社保理事会运营基本养老保险基金 ;

(4)实施阶段(2016- ): 2016年11月,公布养老保险基金的4家托管银行(工商银行、中国银行、交通银行和招商银行);2016年12月,评审出21家投资管理机构(14家基金公司、6家保险公司和1家证券公司);2016年1月6日,广西与全国社保基金理事会签订400亿养老金委托投资合同。

广西与全国社保基金理事会正式签订养老金投资合同,合计范围400亿。 根据人社部官1月6日公布信息显示,广西壮族自治区与全国社会保障基金理事会已经正式签订《基本养老保险基金委托投资合同》,合计金额400亿,在2016年年底前和2017年分别完成300亿元和100亿元的委托投资资金归集和移交, 成为国务院出台实施《基本养老保险基金投资管理办法》(2015年8月17日)后,签订的省级养老金拜托投资合同。

四、基本养老保险入市总规模测算:接近2500亿元

养老金纳入投资运营的比例(纳入投资运营部分 / 累计结余部分)或与累计结余范围负相干:累计结余高的省分,纳入投资运营的比例较低,累计结余低的省份,纳入投资运营的比例较高。 累计结余越少的省份,养老金支付压力越大,通过投资运营来实现保值增值的需求将更加迫切;而累计结余较多的省份,养老金的支付压力相对较小,同时,为了保证资金安全,纳入投资运营的养老金比例会相对较低。

养老金的权益资产配置比例可以参考社保基金和保险的数据,但养老金对保值的要求更高,风险偏好相对更低。 根据测算,近两年社保基金的权益资产配置比例在12%-13%之间;;同时,险资的权益资产配置比例从16年开始在14%左右震荡。由于养老金的风险偏好更低,权益资产配置比例将略小于社保和保险,我们暂估为12%。

(1)短期:事件性影响为主,不具持续性

推出阶段: 在401K计划的推出阶段(1970年代末-1980年代初),主要有两个关键时间点:1978年税法创设401K条款、1981年美国国税局通过401K计划。可以看到,1978年全年标普500和道琼斯工业指数均明显上升;1981年11月开始标普500和道琼斯工业指数都出现了一波明显的反弹。

(2)中长期:改善投资者结构、但不改变市场波动性

随着以401K计划为代表的美国养老金等长期资金持续流入股市,美国资本市场的投资者结了深入的变化。 通过测算401K计划投资股市的规模以及占美股市值比,可以看到,从1990年代以来,401K计划持股市值占比持续提升;同一时期,美国的养老金资产规模也大幅提升,这部份长期资金不断流入股市,使得美国股市的投资者结构出现了明显的变化:个人投资者占比延续下降,以共同基金为主的机构投资者规模大幅提升。

养老金入市无法扭转股市波动率长时间提升的趋势。 我们测算标普500和道琼斯工业指数的月度波动水平(指数的月度同比数据,用来衡量指数的边际变化),可以看到美国股市的波动性从1960年代开始不断提升,即便1990年代(以401K计划为代表的)养老金开始大举进入股市,股票市场的投资者结了深刻的变化之后,美国股市波动率长期上行的趋势也没变化 。由此可见,虽然(以401K计划为代表的)养老金是长期资金,相对而言倾向于长时间的价值投资,但由于其本身的逐利性,养老金入市也没法改善市场的波动性。

资产配置:加大交易性金融资产配置比例,风险偏好小幅提升。 在社保基金的资产配置中,可以明显看出,从2013年以来,交易性金融资产占比明显提升,而持有至到期投资的占比明显下降。交易性金融资产的价格变化即时反映到损益表,而持有至到期投资对应资产的价格变化,在短期内不影响财务报表。

板块配置:偏好主板及大盘股。 我们统计社保基金16Q3的重仓持股分布,可以看到,社保基金对主板的配置比例接近四分之三;在市值散布上,社保基金持股超过一半以上都是百亿级别的大盘股,而对50亿以下的小盘股的配置比例仅为8%。

养老金后续入市进程不及预期

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